UNG

Übersicht

United States Natural Gas Fund (UNG) bildet den Index Henry Hub Natural Gas Futures synthetisch über einen Swap ab, statt die Titel zu halten, und wird von US Commodity Funds verwaltet. Dividenden werden an die Anleger ausgeschüttet statt wiederangelegt: UNG eignet sich für regelmäßige Erträge. Der Fonds ist in US domiziliert, was die Quellensteuer auf seine Dividenden bestimmt. Die jährlichen Kosten betragen 1.06 % des Vermögens, und der Fonds verwaltet 458M. Über fünf Jahre erzielte der Fonds durchschnittlich -32.0 % pro Jahr, gegenüber -26.8 % über drei Jahre. Er ist nicht für den französischen PEA zugelassen, kann aber im deutschen Depot, im Wertpapierkonto oder in einem britischen ISA gehalten werden. Das Risiko wird als high eingestuft. Aufgelegt am 2007-04-18, wird der Fonds in USD geführt und weist 19 Jahre Historie auf. Da UNG ausschüttet, ist jede Zahlung im Jahr des Zuflusses steuerpflichtig, mit Abgeltungssteuer von 25 % zuzüglich Solidaritätszuschlag, nach Abzug des Sparerpauschbetrags und der Teilfreistellung von 30 % bei einem Aktienfonds. Die Domizilierung in US bestimmt die Quellensteuer, die der Fonds selbst auf die erhaltenen Dividenden trägt, eine in den ausgewiesenen Kosten unsichtbare, in der Wertentwicklung aber vorhandene Belastung.

Mit 1,06 % kostet dieser Fonds mehr als das Doppelte des Medians seiner Kategorie (0,30 %) und über 11,8-mal so viel wie der günstigste (0,09 %). Auf 10.000 € entspricht der Abstand zum Median etwa 760 € über zehn Jahre, und dieser Unterschied ist sicher, anders als jeder Renditeunterschied. Ein Aufpreis kann begründet sein, durch einen Index, den kein Wettbewerber abbildet, eine nützliche Handelswährung oder eine Größe, die Liquidität sichert; durch die Marke ist er es nicht. Die Frage lautet also: was bietet dieser Fonds, was der günstigste der Liste nicht bietet?

Dieser Fonds bildet Henry Hub Natural Gas Futures über einen Swap ab: er hält nicht die Indexwerte, sondern einen Sicherheitenkorb, und tauscht dessen Entwicklung bei einer Bank gegen die des Index. Das hat zwei reale Folgen. Es entsteht ein Kontrahentenrisiko, begrenzt durch täglich bewertete Sicherheiten und durch die Regulierung, aber nicht null. Und es ermöglicht, was direkter Besitz nicht kann: einen Index abzubilden, der dem Direktkauf verschlossen ist, oder eine Quellensteuer auf Dividenden zu vermeiden, weshalb ein Swap-Fonds seinen physischen Zwilling nach Steuern manchmal schlägt. Die Kosten des Swaps stehen nicht in der Kostenquote; sie zeigen sich in der über Jahre gemessenen Tracking-Differenz.

Der Fonds ist in den USA domiziliert, und das ist für einen europäischen Anleger vor allem anderen zu klären. Ein US-Fonds fällt nicht unter die UCITS-Regulierung: den meisten europäischen Brokern fehlt das Basisinformationsblatt, um ihn Privatanlegern anzubieten, und der Zugang hängt dann vom Status des Anlegers ab. Dazu kommen zwei eigene Steuerfolgen: Dividenden an einen Nichtansässigen unterliegen einer US-Quellensteuer, die das Abkommen bei vorliegendem Formular W-8BEN senkt, und direkt gehaltene US-Titel fallen oberhalb einer für Nichtansässige niedrigen Grenze unter die US-Erbschaftsteuer. Ein in Irland domiziliertes Äquivalent vermeidet beide Fragen.

Die Erträge werden ausgeschüttet: der Fonds zahlt die erhaltenen Dividenden aus, meist ein- bis viermal im Jahr. Für einen Anleger, der vom Depot lebt, ist das das Richtige, denn das Einkommen kommt ohne Verkauf. In der Ansparphase ist es auf einem steuerpflichtigen Konto ein Nachteil: jede Ausschüttung wird im Jahr des Zuflusses besteuert, und der wieder angelegte Betrag ist vorher gemindert. Die Wiederanlage von Hand kostet zudem jedes Mal eine Ordergebühr und lässt häufig Restliquidität liegen, weil der Anteilspreis nicht erreicht wird. Eine thesaurierende Klasse auf denselben Index löst die Frage, wo sie existiert.

Mit 458 Millionen Volumen und 19 Jahren Bestand hat dieser Fonds die Größe und die Geschichte, die eine Schließung unwahrscheinlich und die Handelsspanne eng machen. Bleiben drei Prüfungen einmal im Jahr, die nicht vom Markt abhängen. Die laufenden Kosten, die ein Emittent ohne Vorankündigung ändert und deren Abstand zum Wettbewerb sich umkehren kann. Die Tracking-Differenz, die einzige Zahl, die sagt, ob die Abbildung genau bleibt. Und die Methodik von Henry Hub Natural Gas Futures, die Auswahl- oder Gewichtungsregeln ändern kann, ohne dass der Fondsname sich bewegt; dann hat sich Ihr Bestand geändert, ohne dass es angekündigt wurde.

Henry Hub Natural Gas Futures ist ein breiter Index, und das ist der Baustein, den die meisten Portfolios zuerst besitzen sollten, aus einem einfachen Grund: er verlangt keine Prognose. Zwei Punkte sind dennoch zu prüfen, bevor man ihn für gestreut hält. Die Kapitalgewichtung konzentriert das Portfolio auf die größten Unternehmen, sodass die zehn größten Positionen einen erheblichen Anteil ausmachen können, und diese Konzentration wächst, ohne dass eine Regel sich ändert. Und der geografische Umfang zählt: ein Weltindex der Industrieländer lässt Schwellenmärkte aus, und ein breiter US-Index ist trotz des internationalen Umsatzes seiner Unternehmen keine Weltausrichtung.

Über ein Jahr zeigt der Fonds -17,8 % gegenüber -32,0 % im annualisierten Fünfjahresschnitt: das letzte Jahr liegt deutlich über dem langen Mittel. Ein Abstand in dieser Richtung mahnt vor allem beim Einstiegszeitpunkt zur Vorsicht, denn was kürzlich stark gestiegen ist, kostet heute mehr als vor einem Jahr, und das lange Mittel beschreibt am besten, was zu erwarten ist.

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