VAGF

Übersicht

Vanguard Global Aggregate Bond UCITS ETF EUR Hedged Acc (VAGF) bildet den Index Bloomberg Global Aggregate Float Adjusted Composite EUR Hedged ab und hält dessen Bestandteile direkt, eine physische Replikation unter der Verwaltung von Vanguard. Dividenden werden im Fonds wiederangelegt statt ausgeschüttet: VAGF eignet sich für den langfristigen Vermögensaufbau. Der Fonds ist in IE domiziliert, was die Quellensteuer auf seine Dividenden bestimmt. Die jährlichen Kosten betragen 0.10 % des Vermögens, und der Fonds verwaltet 3.8B. Er ist nicht für den französischen PEA zugelassen, kann aber im deutschen Depot, im Wertpapierkonto oder in einem britischen ISA gehalten werden. Das Risiko wird als low eingestuft. Aufgelegt am 2019-06-26, wird der Fonds in EUR geführt und weist 7 Jahre Historie auf. Es handelt sich um einen UCITS-Fonds: Er folgt dem europäischen Rahmen für Streuung, Liquidität und Vermögenstrennung. Da VAGF thesauriert, fällt während der Haltedauer keine Ausschüttung an, doch die Vorabpauschale besteuert jährlich einen fiktiven Mindestertrag, und beim Verkauf greift die Abgeltungssteuer von 25 % zuzüglich Solidaritätszuschlag auf den Gewinn nach der Teilfreistellung. Die Domizilierung in IE bestimmt die Quellensteuer, die der Fonds selbst auf die erhaltenen Dividenden trägt, eine in den ausgewiesenen Kosten unsichtbare, in der Wertentwicklung aber vorhandene Belastung.

Die laufenden Kosten von 0,10 % setzen diesen Fonds auf Platz 39 von 79 vergleichbaren Fonds, deren Median bei 0,10 % liegt. Auf 10.000 € sind das rund 10 € im Jahr und 100 € über zehn Jahre bei gleichbleibendem Betrag, täglich abgezogen und auf keiner Abrechnung sichtbar: sie zeigen sich im Abstand zwischen Fonds- und Indexentwicklung. Auf diesem Niveau, weder niedrig genug als Argument noch hoch genug als Hindernis, entscheidet anderes: der abgebildete Index, die Ausschüttungspolitik und was der Broker beim Kauf verlangt.

Die Abbildung ist physisch: der Fonds hält die Titel von Bloomberg Global Aggregate Float Adjusted Composite EUR Hedged tatsächlich, womit sein Inhalt im Bericht des Emittenten Position für Position nachprüfbar ist. Zwei Punkte lohnen den Blick. Zuerst die Wertpapierleihe, die die meisten physischen Fonds zur Kostensenkung betreiben: sie bringt einige Hundertstel Prozentpunkte und schafft eine Forderung an den Entleiher, besichert durch Sicherheiten; der Jahresbericht nennt den verliehenen Anteil. Dann das Rebalancing: jede Änderung der Indexzusammensetzung zwingt den Fonds zu Käufen und Verkäufen, und diese internen Kosten stehen nicht in den ausgewiesenen 0,10 %. Deshalb folgen zwei Fonds mit gleicher Quote ihrem Index nicht gleich genau.

Das Domizil, Irland, ist keine Verwaltungsfrage: es bestimmt die Quellensteuer, die der Fonds auf erhaltene Dividenden trägt, und dieser Verlust steht in keiner Kostentabelle. Auf US-Aktien senkt das Abkommen zwischen Irland und den USA die Quellensteuer von dreißig auf fünfzehn Prozent, was auf einem Weltindex mechanisch mehrere Zehntelpunkte pro Jahr wert ist und die irische Vorherrschaft in diesem Segment erklärt. Für den Anleger bringt der UCITS-Rahmen zudem das Basisinformationsblatt in seiner Sprache, Streuungsregeln und die Trennung des Fondsvermögens von dem des Emittenten.

Die Erträge werden thesauriert: die Dividenden der gehaltenen Unternehmen werden im Fonds wieder angelegt statt ausgezahlt. Auf einem steuerpflichtigen Konto verschiebt das die Besteuerung auf den Verkauf statt sie jährlich auszulösen, sodass die volle Rendite weiterarbeitet, und darin liegt der Hauptvorteil dieser Anteilsklasse. Zwei Einschränkungen gehören dazu. Wer Einkommen braucht, muss Anteile verkaufen, was eine zusätzliche Entscheidung ist und manchmal zum falschen Zeitpunkt fällt. Und der Aufschub ist nicht überall gegeben: in Deutschland greift die Vorabpauschale unabhängig von der Ausschüttungspolitik, sodass die thesaurierende Klasse daran nichts ändert.

Mit 3,8 Milliarden Volumen und 7 Jahren Bestand hat dieser Fonds die Größe und die Geschichte, die eine Schließung unwahrscheinlich und die Handelsspanne eng machen. Bleiben drei Prüfungen einmal im Jahr, die nicht vom Markt abhängen. Die laufenden Kosten, die ein Emittent ohne Vorankündigung ändert und deren Abstand zum Wettbewerb sich umkehren kann. Die Tracking-Differenz, die einzige Zahl, die sagt, ob die Abbildung genau bleibt. Und die Methodik von Bloomberg Global Aggregate Float Adjusted Composite EUR Hedged, die Auswahl- oder Gewichtungsregeln ändern kann, ohne dass der Fondsname sich bewegt; dann hat sich Ihr Bestand geändert, ohne dass es angekündigt wurde.

Bloomberg Global Aggregate Float Adjusted Composite EUR Hedged bildet einen Anleihemarkt ab, was die Frage verändert: die Rendite eines Anleiheportfolios ist zu einem großen Teil im Voraus bekannt, nämlich die Endfälligkeitsrendite, während der Marktwert mit den Zinsen und mit der von Emittenten verlangten Risikoprämie schwankt. Zwei Zahlen bestimmen diesen Fonds, die Duration und die durchschnittliche Kreditqualität, und keine davon steht in einer Jahresrendite. Bei Unternehmensanleihen steigt die Korrelation zu Aktien genau dann, wenn man Schutz erwartet hätte.

Die veröffentlichten Wertentwicklungen dieses Fonds sind unvollständig, und das ist selbst eine Information: ohne mehrjährige Historie bleibt nur die Prüfung der Struktur, der laufenden Kosten von 0,10 %, des Volumens von 3,8 Milliarden und der Abbildungsmethode. Ein junger oder wenig beachteter Fonds ist deshalb kein schlechter Fonds, aber er lässt sich nur an dem beurteilen, was im Voraus bekannt ist, nicht an dem, was er getan hat.

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