EPRA

Übersicht

Amundi FTSE EPRA Europe Real Estate UCITS ETF Dist (EPRA) bildet den Index FTSE EPRA/NAREIT Developed Europe ab und hält dessen Bestandteile direkt, eine physische Replikation unter der Verwaltung von Amundi. Dividenden werden an die Anleger ausgeschüttet statt wiederangelegt: EPRA eignet sich für regelmäßige Erträge. Der Fonds ist in LU domiziliert, was die Quellensteuer auf seine Dividenden bestimmt. Die jährlichen Kosten betragen 0.40 % des Vermögens, und der Fonds verwaltet 92M. Über fünf Jahre erzielte der Fonds durchschnittlich -6.7 % pro Jahr, gegenüber 7.5 % über drei Jahre. Er ist nicht für den französischen PEA zugelassen, kann aber im deutschen Depot, im Wertpapierkonto oder in einem britischen ISA gehalten werden. Das Risiko wird als medium eingestuft. Aufgelegt am 2018-01-11, wird der Fonds in EUR geführt und weist 8 Jahre Historie auf. Es handelt sich um einen UCITS-Fonds: Er folgt dem europäischen Rahmen für Streuung, Liquidität und Vermögenstrennung. Da EPRA ausschüttet, ist jede Zahlung im Jahr des Zuflusses steuerpflichtig, mit Abgeltungssteuer von 25 % zuzüglich Solidaritätszuschlag, nach Abzug des Sparerpauschbetrags und der Teilfreistellung von 30 % bei einem Aktienfonds. Die Domizilierung in LU bestimmt die Quellensteuer, die der Fonds selbst auf die erhaltenen Dividenden trägt, eine in den ausgewiesenen Kosten unsichtbare, in der Wertentwicklung aber vorhandene Belastung.

Die laufenden Kosten von 0,40 % setzen diesen Fonds auf Platz 16 von 22 vergleichbaren Fonds, deren Median bei 0,25 % liegt. Auf 10.000 € sind das rund 40 € im Jahr und 400 € über zehn Jahre bei gleichbleibendem Betrag, täglich abgezogen und auf keiner Abrechnung sichtbar: sie zeigen sich im Abstand zwischen Fonds- und Indexentwicklung. Auf diesem Niveau, weder niedrig genug als Argument noch hoch genug als Hindernis, entscheidet anderes: der abgebildete Index, die Ausschüttungspolitik und was der Broker beim Kauf verlangt.

Die Abbildung ist physisch: der Fonds hält die Titel von FTSE EPRA/NAREIT Developed Europe tatsächlich, womit sein Inhalt im Bericht des Emittenten Position für Position nachprüfbar ist. Zwei Punkte lohnen den Blick. Zuerst die Wertpapierleihe, die die meisten physischen Fonds zur Kostensenkung betreiben: sie bringt einige Hundertstel Prozentpunkte und schafft eine Forderung an den Entleiher, besichert durch Sicherheiten; der Jahresbericht nennt den verliehenen Anteil. Dann das Rebalancing: jede Änderung der Indexzusammensetzung zwingt den Fonds zu Käufen und Verkäufen, und diese internen Kosten stehen nicht in den ausgewiesenen 0,40 %. Deshalb folgen zwei Fonds mit gleicher Quote ihrem Index nicht gleich genau.

Das Domizil, Luxemburg, ist keine Verwaltungsfrage: es bestimmt die Quellensteuer, die der Fonds auf erhaltene Dividenden trägt, und dieser Verlust steht in keiner Kostentabelle. Luxemburg verfügt über ein vergleichbares Abkommensnetz, ist aber bei US-Aktien nicht so günstig wie Irland, ein Unterschied, der auf einem Weltindex sichtbar wird und auf einem europäischen Index nicht. Für den Anleger bringt der UCITS-Rahmen zudem das Basisinformationsblatt in seiner Sprache, Streuungsregeln und die Trennung des Fondsvermögens von dem des Emittenten.

Die Erträge werden ausgeschüttet: der Fonds zahlt die erhaltenen Dividenden aus, meist ein- bis viermal im Jahr. Für einen Anleger, der vom Depot lebt, ist das das Richtige, denn das Einkommen kommt ohne Verkauf. In der Ansparphase ist es auf einem steuerpflichtigen Konto ein Nachteil: jede Ausschüttung wird im Jahr des Zuflusses besteuert, und der wieder angelegte Betrag ist vorher gemindert. Die Wiederanlage von Hand kostet zudem jedes Mal eine Ordergebühr und lässt häufig Restliquidität liegen, weil der Anteilspreis nicht erreicht wird. Eine thesaurierende Klasse auf denselben Index löst die Frage, wo sie existiert.

Mit 92 Millionen Fondsvolumen ist dieser Fonds klein, und die Größe ist hier das Hauptrisiko, vor der Schwankung des Index. Ein Fonds, der unter der Rentabilitätsschwelle seines Emittenten bleibt, wird verschmolzen oder aufgelöst, und beides geschieht ohne Ihre Zustimmung: die Auflösung erzwingt einen Verkauf zu einem Zeitpunkt, den Sie nicht gewählt haben, also einen steuerpflichtigen Gewinn zur falschen Zeit, und die Verschmelzung überträgt Sie auf einen Index, der nicht genau der gewählte ist. Ein von Jahr zu Jahr sinkendes Volumen ist das Signal, mehr als der absolute Stand. In dieser Größe ist auch die Handelsspanne weiter, was jede Order kostet.

FTSE EPRA/NAREIT Developed Europe ist ein Sektorindex, und das ist eine ausdrückliche Wette: das Portfolio gibt die Streuung über Sektoren auf, um sich auf einen zu stellen. Drei Folgen: erstens die Konzentration, oft rund zwanzig Unternehmen, deren drei größte einen erheblichen Anteil ausmachen, sodass das Ergebnis an identifizierbaren Firmen hängt. Zweitens die interne Korrelation, die den Gedanken zunichtemacht, das Risiko innerhalb des Sektors zu dämpfen. Und drittens das Timing: ein Sektor hat lange Zyklen, und der Einstieg gelingt selten, wenn nach einem bereits veröffentlichten starken Anstieg gekauft wird.

Über ein Jahr zeigt der Fonds -9,0 % und über fünf Jahre -6,7 % annualisiert, zwei nahe Zahlen, was die gewöhnlichste und am wenigsten aussagekräftige Konstellation ist: sie besagt nicht, dass der Fonds gleichmäßig läuft, nur dass die gewählten Anfangs- und Endpunkte sich ähneln. Diese Zahlen mit einem anderen Fonds zu vergleichen ergibt nur bei gleichem Index Sinn; sonst ist es ein Indexvergleich im Gewand eines Fondsvergleichs.

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