VEMT

Übersicht

Vanguard USD EM Government Bond UCITS ETF (USD) Distributing (VEMT) bildet den Index Bloomberg EM USD Government 10% Country Capped Bond ab und hält dessen Bestandteile direkt, eine physische Replikation unter der Verwaltung von Vanguard. Dividenden werden an die Anleger ausgeschüttet statt wiederangelegt: VEMT eignet sich für regelmäßige Erträge. Der Fonds ist in IE domiziliert, was die Quellensteuer auf seine Dividenden bestimmt. Die jährlichen Kosten betragen 0.25 % des Vermögens, und der Fonds verwaltet 1.6B. Über fünf Jahre erzielte der Fonds durchschnittlich -3.0 % pro Jahr, gegenüber -0.4 % über drei Jahre. Er ist nicht für den französischen PEA zugelassen, kann aber im deutschen Depot, im Wertpapierkonto oder in einem britischen ISA gehalten werden. Das Risiko wird als medium eingestuft. Aufgelegt am 2016-06-08, wird der Fonds in USD geführt und weist 10 Jahre Historie auf. Es handelt sich um einen UCITS-Fonds: Er folgt dem europäischen Rahmen für Streuung, Liquidität und Vermögenstrennung. Da VEMT ausschüttet, ist jede Zahlung im Jahr des Zuflusses steuerpflichtig, mit Abgeltungssteuer von 25 % zuzüglich Solidaritätszuschlag, nach Abzug des Sparerpauschbetrags und der Teilfreistellung von 30 % bei einem Aktienfonds. Die Domizilierung in IE bestimmt die Quellensteuer, die der Fonds selbst auf die erhaltenen Dividenden trägt, eine in den ausgewiesenen Kosten unsichtbare, in der Wertentwicklung aber vorhandene Belastung.

Mit 0,25 % kostet dieser Fonds mehr als das Doppelte des Medians seiner Kategorie (0,10 %) und über 8,3-mal so viel wie der günstigste (0,03 %). Auf 10.000 € entspricht der Abstand zum Median etwa 150 € über zehn Jahre, und dieser Unterschied ist sicher, anders als jeder Renditeunterschied. Ein Aufpreis kann begründet sein, durch einen Index, den kein Wettbewerber abbildet, eine nützliche Handelswährung oder eine Größe, die Liquidität sichert; durch die Marke ist er es nicht. Die Frage lautet also: was bietet dieser Fonds, was der günstigste der Liste nicht bietet?

Die Abbildung ist physisch: der Fonds hält die Titel von Bloomberg EM USD Government 10% Country Capped Bond tatsächlich, womit sein Inhalt im Bericht des Emittenten Position für Position nachprüfbar ist. Zwei Punkte lohnen den Blick. Zuerst die Wertpapierleihe, die die meisten physischen Fonds zur Kostensenkung betreiben: sie bringt einige Hundertstel Prozentpunkte und schafft eine Forderung an den Entleiher, besichert durch Sicherheiten; der Jahresbericht nennt den verliehenen Anteil. Dann das Rebalancing: jede Änderung der Indexzusammensetzung zwingt den Fonds zu Käufen und Verkäufen, und diese internen Kosten stehen nicht in den ausgewiesenen 0,25 %. Deshalb folgen zwei Fonds mit gleicher Quote ihrem Index nicht gleich genau.

Das Domizil, Irland, ist keine Verwaltungsfrage: es bestimmt die Quellensteuer, die der Fonds auf erhaltene Dividenden trägt, und dieser Verlust steht in keiner Kostentabelle. Auf US-Aktien senkt das Abkommen zwischen Irland und den USA die Quellensteuer von dreißig auf fünfzehn Prozent, was auf einem Weltindex mechanisch mehrere Zehntelpunkte pro Jahr wert ist und die irische Vorherrschaft in diesem Segment erklärt. Für den Anleger bringt der UCITS-Rahmen zudem das Basisinformationsblatt in seiner Sprache, Streuungsregeln und die Trennung des Fondsvermögens von dem des Emittenten.

Die Erträge werden ausgeschüttet: der Fonds zahlt die erhaltenen Dividenden aus, meist ein- bis viermal im Jahr. Für einen Anleger, der vom Depot lebt, ist das das Richtige, denn das Einkommen kommt ohne Verkauf. In der Ansparphase ist es auf einem steuerpflichtigen Konto ein Nachteil: jede Ausschüttung wird im Jahr des Zuflusses besteuert, und der wieder angelegte Betrag ist vorher gemindert. Die Wiederanlage von Hand kostet zudem jedes Mal eine Ordergebühr und lässt häufig Restliquidität liegen, weil der Anteilspreis nicht erreicht wird. Eine thesaurierende Klasse auf denselben Index löst die Frage, wo sie existiert.

Mit 1,6 Milliarden Volumen und 10 Jahren Bestand hat dieser Fonds die Größe und die Geschichte, die eine Schließung unwahrscheinlich und die Handelsspanne eng machen. Bleiben drei Prüfungen einmal im Jahr, die nicht vom Markt abhängen. Die laufenden Kosten, die ein Emittent ohne Vorankündigung ändert und deren Abstand zum Wettbewerb sich umkehren kann. Die Tracking-Differenz, die einzige Zahl, die sagt, ob die Abbildung genau bleibt. Und die Methodik von Bloomberg EM USD Government 10% Country Capped Bond, die Auswahl- oder Gewichtungsregeln ändern kann, ohne dass der Fondsname sich bewegt; dann hat sich Ihr Bestand geändert, ohne dass es angekündigt wurde.

Bloomberg EM USD Government 10% Country Capped Bond bildet Staatsanleihen ab, und der Preistreiber ist nicht der Gewinn eines Unternehmens, sondern der Zins: steigen die Zinsen, fällt der Wert bereits ausgegebener Anleihen, und zwar umso stärker, je ferner ihre Fälligkeit liegt. Entscheidend ist bei diesem Fonds daher nicht die vergangene Wertentwicklung, sondern die Duration, die angibt, wie stark der Wert je Zinspunkt schwankt, und die Endfälligkeitsrendite, die sagt, was das Portfolio bringt, wenn nichts verkauft wird. Das Ausfallrisiko ist hier zweitrangig, das Zinsrisiko ist die Hauptsache.

Über ein Jahr zeigt der Fonds -5,2 % und über fünf Jahre -3,0 % annualisiert, zwei nahe Zahlen, was die gewöhnlichste und am wenigsten aussagekräftige Konstellation ist: sie besagt nicht, dass der Fonds gleichmäßig läuft, nur dass die gewählten Anfangs- und Endpunkte sich ähneln. Diese Zahlen mit einem anderen Fonds zu vergleichen ergibt nur bei gleichem Index Sinn; sonst ist es ein Indexvergleich im Gewand eines Fondsvergleichs.

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